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一财研选|国产单抗迎来上市潮,这几个要素决胜千亿级市场

第一财经2019-04-11 19:39:31

简介:光大证券认为,未来的单抗市场竞争格局已很难靠单一产品支撑胜出。看好产品线储备丰富、适应症广泛拓展且学术推广能力强的企业。随着5G组网建设的推进,中银国际认为边缘计算的应用市场将迎来高速发展时代,产业链上的相关企业将先后受益。

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2019年4月11日目录

国产单抗迎来上市潮,这几个要素决胜千亿级市场(光大证券)
与5G同行,边缘计算将带来这些蓝海新应用市场!(中银国际)
长江存储设备采购高峰已至,龙头厂商加速实现供应(国泰君安)
精装房黄金时代来临,市占份额比拼龙头综合实力(中泰证券)
一季报显示业绩将迎拐点,5G时代新易盛弯道超车(东北证券)

 


1.国产单抗迎来上市潮,这几个要素决胜千亿级市场(光大证券)

抗体药物经百年持续发展已成为生物药领域耀眼的皇冠明珠。2018年全球药物销售额TOP10中有6个是单抗类药物,“全球药王”修美乐销售额甚至高达199亿美元,不断创历史新高。

目前单抗的治疗领域主要集中在抗肿瘤和自身免疫病,该类药物精准针对抗原靶点,选择性高,副作用小,因此治疗效果显著好于传统药物;而分子量大、结构复杂又使得单抗药物很难仿制、量产难度高、投入大,进入壁垒极高。

单抗类别纷繁复杂,光大证券分别从靶点和适应症两个维度对庞大的市场进行系统全景的梳理分析。从靶点角度,根据抗肿瘤的热门靶点HER2、CD20、PD-1/L1、EGFR、VEGF(R2)和自身免疫病的TNF-α、IL系列靶点分析竞争格局;从适应症角度,测算出抗肿瘤单抗药物的市场空间约为660亿元,自身免疫病单抗药物的市场空间约为500亿元。

光大证券认为,当前国内单抗药物销售水平与国际差距较大,主要是由于价格高昂(年治疗费用可高达数十万元)、医保覆盖不充分(仅7个单抗进入国家医保)和医患教育水平低所致;但随着国产单抗陆续上市及医保覆盖的不断深入,这些问题将逐步得到解决,有望逐步打开国内千亿级单抗市场。

光大证券通过对比分析O药和K药两大PD-1药物高速成长的历程,总结出,单抗胜出的首要因素是临床疗效优势,能够得到医生和患者的认可和优先使用;其次是能尽量拓宽适应症范围,以增大患者基数;同时学术推广能力强则是实现迅速放量的保障;此外,规模化生产与成本控制能力是保证供应、阻隔竞争的有效护城河,是应对价格战的核心优势。

目前国内抗体药物参与者已众多,肿瘤领域竞争尤为激烈,各大热门靶点赛道拥挤,可谓是“单抗军备竞赛”。光大证券认为,未来的市场竞争格局已很难靠单一产品支撑胜出。看好产品线储备丰富、适应症广泛拓展且学术推广能力强的企业,重点推荐恒瑞医药(600276.SH),建议关注复宏汉霖、海正药业(600267.SH)、信达生物(1801.HK)、君实生物(1877.HK)、百济神州(6160.HK)等。


2.与5G同行,边缘计算将带来这些蓝海新应用市场!(中银国际)

中银国际指出,边缘计算指的是在网络边缘侧即靠近终端的位置提供业务场景所需的计算服务。边缘计算天然具备分布式特征,根据具体业务场景的个性化需求,边缘计算平台可以灵活部署在网络中的任意位置,概括起来主要有两种:一种部署在网络的接入侧,即与不同级别的宏基站联合部署;另一种则直接部署于设备现场,就近提供计算服务。

边缘计算与云计算相互协同合作,云计算负责全局性、非实时、长周期的大数据处理与分析,而边缘计算则面向网络边缘侧全新业务形态,根据业务需求对局部性、实时、短周期数据的处理与分析。

根据ECC发布的边缘计算参考架构,整个系统被分为三层,即现场层、边缘层、云端。其中边缘层又划分为边缘管理器和边缘节点两部分,边缘节点是具有计算和存储能力的功能模块,包括负责处理和转换网络协议的边缘网关,负责闭环控制业务的边缘控制器,负责大规模数据处理的边缘云以及负责信息采集与简单处理的边缘传感器;而边缘管理器则主要是实现对边缘节点的各项功能进行统一管理和调度。

中银国际表示,MEC(网络侧多接入边缘计算)是一种基于通信网络的全新分布式计算方式,已经被3GPPSA2列为5G网络架构的关键技术。通过部署在一定的计算存储能力部署在RAN端、构建接入网云服务环境,使得一部分的网络服务与网络功能在脱离核心网的情况下进行,从而大幅度的减少数据传输的时延,节省带宽,降低网络负载,同时还能够保证数据的安全性。MEC具备丰富的应用场景,典型的如智能驾驶、AR/VR、超高清视频等等。基于运营商的部署规划,5G时期MEC建设将会为市场带来约1485亿元的海量硬件需求,而随着更多层次MEC建设的推进,相关厂商将会从中获益。

端级边缘计算实际上就是将计算能力完全下沉到最底层,以智能芯片的形式与终端设备深度融合,使得终端设备具备一定计算能力,从而能够完全或者预处理自身所产生的数据信息,指导自身生产运行。目前端级边缘计算在工业制造领域、智慧安防、智能家居领域已经有相关应用,一些OT厂商也已经有了完整的解决方案。随着国家对于产业智能化的进一步推进,基于边缘计算技术的行业应用也将会迎来爆发,国内的相关芯片厂商及相关元器件供应商也将迎来一波机遇。因此新增的蓝海市场有望带来超过1.7万亿的巨大空间。

随着5G组网建设的推进,中银国际认为边缘计算的应用市场将迎来高速发展时代,产业链上的相关企业将先后受益。推荐具备包含边缘计算方案在内的5G完整建设方案供应商的中兴通讯(000063.SZ)、在细分行业领域已经落地边缘计算应用的顺网科技(300113.SZ);关注携手运营商建设网络侧边缘计算的网宿科技(300017.SZ)、协助阿里云提供云数据中心解决方案的数据港(603881.SH)等。


3.长江存储设备采购高峰已至,龙头厂商加速实现供应(国泰君安)

国泰君安认为,以长江存储的设备供应数据来分析国内存储芯片的设备供应格局,具有较强代表意义。长江存储是国内三大存储器项目之一(另外二者为福建晋华、合肥长鑫),是国内实现存储芯片国产化率提升的重点支持项目。长江存储的实施主体长江存储科技有限责任公司是一家专注于3D NAND闪存芯片设计、生产和销售的IDM存储器公司。长江存储为全球工商业客户提供存储器产品,广泛应用于移动设备、计算机、数据中心和消费电子产品等领域。

长江存储目前处于稳步爬坡过程中,展望2019年,根据产业调研,项目已进入第二阶段20K产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段。

国泰君安指出,北方华创、中微公司等国产半导体设备厂商加速实现供应:

①刻蚀设备:中微公司在第二阶段采购中,机台市占率达到16%,略有提升,主要为硅通孔TSV及介质刻蚀CCP设备,后续有望持续放量;而北方华创的硅槽刻蚀设备开始进入供应链,后续有望贡献较大增量;

②成膜设备:整体国产化率较低,为2%左右。但其中北方华创的Al Pad PVD有较强优势,后续重点关注铜互连PVD的验证进程;而沈阳拓荆的PECVD竞争力较强,在第二阶段占有率略有提升;

③清洗设备:第一阶段中盛美半导体市占率约18%、北方华创市占率约5%;第二阶段盛美保持20%以上的机台市占率,在单片清洗领域有较大优势。盛美的新品已于1月份出货,国泰君安判断其未来清洗设备市占率有望持续提升;

④氧化/退火设备:目前北方华创的炉管设备已成为国内主流厂商扩散氧化炉的首选,机台市占率30%以上。而Mattson的快速热退火RTP设备市场份额全球领先,具有较明显的竞争优势,未来二者将直接受益订单放量;

⑤量测设备:睿励科仪实现了薄膜测量系统的供应,中科飞测实现了光学表面三维形貌量测设备的供应;后者在Metrology和Inspection领域均在国内主流芯片厂商取得批量订单并安装使用;

⑥CMP设备:华海清科的抛光机已在长江存储、中芯国际、华力的生产线上使用,是国内CMP设备的领头企业,未来有望持续拓展。

包括长江存储在内的存储器/代工厂将于2019-2020年陆续进入设备采购与搬入的高峰阶段,而国内设备厂商已经在多个核心设备细分领域实现拓展。国泰君安重点推荐北方华创(002371.SZ)、精测电子(300567.SZ)、长川科技(300604.SZ)、至纯科技(603690.SH)。受益标的包括中微公司(科创板)等。


4.精装房黄金时代来临,市占份额比拼龙头综合实力(中泰证券)

中泰证券指出,精装房发展驱动力主要有以下几点:政策助力、房企推力和需求匹配。

①全装修政策逐步落地。2017年发布的《建筑业发展十三五规划》明确提出到2020年全装修占比达到30%的目标,政策出台推动全装修普及;②供给端房企打开限价窗。毛坯房限价政策下获取利润增量是房企提升精装比例的核心驱动力,龙头房企精装率高,地产集中度提升将促进精装房渗透;另外在租售并举的利好政策下,长租公寓机构渗透率的提升将为精装市场提供增量空间;③需求端消费者意愿增强。愿意购买精装房的消费者比例逐年提升。

发达国家精装比例较高,日本、美国、欧洲等地区达到80%以上,目前已形成规模化、标准化、个性化的住宅工业体系。我国精装房渗透率仍处于较低水平,存量翻修和精装修市场将同时增长。

据中泰证券测算,在不考虑长租公寓带来的增量前提下,预计2020年我国精装房市场规模达400万套。在细分部品上,橱柜、瓷砖等硬装部品的配置率已接近100%,基于一定的出厂价和配置率,精装房各类部品市场规模仍将进一步扩容。

家居行业集中度低,但B端市场集中度显著提升,上市龙头抢先布局,卡位精装业务。在产业链中中泰证券看好综合实力强、成本优势显著的企业。

①买方集中,提升供应商进入门槛。与零售市场相比,工装市场买方集中度高,且房企集中度仍处提升通道,龙头房企掌握精装房客流,大买方的集中化采购趋势与品牌要求均将提升市场门槛。

②成本控制能力是核心。工程业务为家居企业贡献收入的同时,家居企业自身普遍缺乏议价能力,成本管控能力决定工程业务毛利率。

③工程业务快速发展需要资金实力匹配。地产建设周期长,结算周期长,导致工程业务应收账款较多,企业现金流承压。采用直销模式的公司回款周期普遍较长,范围在8-11个月左右。综合实力较强的家居企业对现金流的强管控力与优质的资金实力将打开工程业务成长空间。

中泰证券认为综合实力强或成本优势领先的龙头企业将在精装修普及浪潮中受益,虽然同样面临利润率下滑、现金流承压的风险,但依靠自身的品牌影响力、资金实力和良好供应链管理水平,有能力抵抗精装业务带来的负面影响。目前,上市龙头纷纷与万科、恒大等大型房商开展战略合作,提升产能,增强交付能力,在行业集中度提升的过程中分到更多蛋糕。

中泰证券建议关注以下的:综合实力强——欧派家居(603833.SH)、江山欧派(603208.SH);成本优势——帝欧家居(002798.SZ)、志邦家居(603801.SH)。


5.一季报显示业绩将迎拐点,5G时代新易盛弯道超车(东北证券)

新易盛(300502.SZ)专业从事光模块的研发制造,具备多类型5G前传光模块品类,且均已通过测试,数据流通400G光模块为业界功耗最低。东北证券表示,公司大客户经营业务回升后,业绩否极泰来。

2011-2017年,公司产品最高速率逐步提升至100G/400G水平,产能同步提升,营收从3.05亿元增长至8.77亿元;归母净利润从5257万元增长至1.11亿元。2018年,受市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降,营收短暂回落到7.60亿元,降幅13.40%。但随着大客户业务恢复、电信行业景气度触底回升等,公司2019年一季度预计实现归母净利润3000-3500万元,较上年同期扭亏为盈。东北证券表示,公司2019年将会再次进入上行通道,有望在5G时期更上一层楼。

相比4G时期,5G承载光模块全面升级。前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级。网络架构演变新增中传50G/100G光模块需求。基站数量大幅增加,东北证券预计5G时代小基站市场应有数达到千万量级,宏站和小基站数量的大幅提升增加5G光模块需求。据东北证券测算,承载光模块整体市场达到百亿美元,相比4G大幅增长。

此外,光模块是数据流通的重要工具,行业规模成长与数据增长息息相关。思科预计2016年至2021年全球数据中心流量年复合增长率达到25%。随着超级云数据中心的建立以及对更高端口密度、更低功耗需求的进一步提高,全球400G光模块市场2018年已开始起量,2019将规模出货。根据Lightcounting预测,2018-2020年全球400G光模块市场规模将分别达到0.56亿美元、2.8亿美元和7.2亿美元,400G市场迅速扩大。随着全球数据流量爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。新易盛推出业内首款用于数据中心的400G光模块,产品功耗全球最低,未来有望成为新的利润增长点。

东北证券预计公司2019/2020年营收分别为13.47亿元/17.53亿元,2019/2020年归母净利润分别为1.72亿/2.4亿元。给予“买入”评级。

 

 

责编:周毅

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